360研报：手机业务成增长点 奇酷或单独融资

360手机业务营收将并入报表

360的私有化路线图显示，360在准备红筹架构拆回境内，并准备A股借壳上市。360预计在2016年12月末通过A股审批，并在2017年3月完成360的股权交割交易。

SEC文件显示，360预测2015年、2016年、2017年、2018年营收分别为18.1亿美元、36.3亿美元、48.2亿美元、62.55亿美元，营收增长率分别为29.9%、101%、32.7%、29.8%。

360预测2015年、2016年、2017年、2018年净利分别为4.14亿美元、4.9亿美元、7.6亿美元、11亿美元，净利增长率分别为29.1%、11.1%、54.7%、45.1%。

按照94亿美元私有化价格，360对应PE分别为21x、19x、12.3x、8.4x，考虑退出时间在2018年退出时间，及按照市场30x左右的当年PE水平，大约有2-3倍的增值空间。

对比360宣布私有化之前的财报数据可以发现，360传统的安全、搜索、游戏等业务营收增长在明显趋缓，而360预测中2016年明显现象是营收增长很快，但净利增长减缓。

合理的解释是，360在2016年增速预计是装入手机资产，包括企业安全服务、智能手机、硬件增值服务在内的新增贡献。这部分业务的特点是容易上规模，但不盈利甚至是亏损。

2015年9月，360宣布与酷派集团达成协议，酷派集团持有的奇酷科技股份由50.5%降至25%，而360所持奇酷科技股份有49.5%增加到75%。奇酷至此符合360合并报表条件。

为何360利润在2017年、2018年两年大幅改善，一位业内人士指出，这是360投资人退出的时间点。360需要有一个相对好的业绩表现，提升股价以满足投资人套现退出的需求。

对比360和阿里巴巴、京东、腾讯、百度、58同城可发现，360有个显著的特征是，并没有多少大手笔的对外投资，斥资4亿美元与酷派成立合资公司，还与酷派一度闹得不可开交。

360的发展更多是靠自身内延式发展，从最初网络安全，免费杀毒市场，到网址导航和浏览器，到搜索、游戏，再到手机市场，360通过不断对外“战争”切入到新的领域去抢夺份额。

一位业内人士称，360更多显示周鸿祎个人特征，单打独斗能力很强，但没形成类似阿里、腾讯甚至是京东的生态圈。若不做智能手机，由于市场份额饱和，360市值可能还要缩水。

发展到今天，单靠CEO个人能力很难管理这么多业务，360已在考虑把一些小的业务拆分，找到合适CEO带领独立的业务。周鸿祎认为，这些CEO有了掌控权后可能会做得更好。

有分析人士认为，除奇酷未来可能单独融资和上市外，360企业安全集团也可能单独上市。

不过，360企业安全集团利益可能更属于齐向东。此前，腾讯科技曾独家爆料，360拟将旗下企业安全业务进行MBO（管理层收购），主导360企业安全业务MBO的是齐向东。

当时就有知情人士指出，360企业安全业务MBO价格为3到5亿美元，齐向东大笔减持360股份背后，很大一部分费用可能用于支付360企业安全业务MBO所需要的资金问题。

（编辑：云计算网_宿迁站长网）

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